作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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