财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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