射频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海(hǎi)，海外巨头已开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微(wēi)于(yú)2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，先(xiān)后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东(dōng)。截至上(shàng)市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市(shì)首日(rì)也走出(chū)了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频(pín)前(qián)端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括智能手机(jī)以及物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技(jì)等移动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续的(de)原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客户集中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司(sī)的综合(hé)毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后(hòu)者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血(xuè)能(néng)力(lì)不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微(wēi)开(kāi)启了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，尤其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内(nèi)完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是(shì)在这一(yī)阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金(jīn)二期(qī)在(zài)投资慧智微的(de)近(jìn)两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入(rù)来自于手机领域(yù)。当前(qián)，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于(yú)智能手(shǒu)机的温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的(de)射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月(yuè)跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯片(piàn)外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于(yú)入局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格(gé)，进一步(bù)压低了(le)自(zì)身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟林此(cǐ)前曾(céng)表(biǎo)示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预(yù)计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)将(jiāng)面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的(de)关注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截至(zhì)目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测(cè)设中心建设、总部基(jī)地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资(zī)金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方(fāng)面(miàn)，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频前端(duān)领域(yù)取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产(chǎn)品系列。

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