财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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