核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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