来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点