财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(d腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码à)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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