4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制造业边(biān)际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增(zēng)速(sù)低于其(qí)他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经(jīng)验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或弱于非农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域(yù)银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时(shí)点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及债务上限风波淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次