自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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