核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(w昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名ěn)定收益的(de)溢价》

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