金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xi青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思à)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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