作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　单亲家庭是什么意思trong>目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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