近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达(dá)到的(de)目(mù)标估值韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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