四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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