来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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