财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行(x岳飞满江红多少字不含标点，岳岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点飞《满江红》多少字加标点íng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资(zī)和长期投资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射(shè)分析。

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