公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方(fāng)需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变化。

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