调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gā红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编o)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编)入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率降红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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