财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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