自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的(de)价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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