大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(b韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(ji韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字āng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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