美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如202猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方0年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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