射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨(jù)头(tóu)已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股价(jià)开盘破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧智微(wēi)于2018年末开始进入融资快车道，先(xiān)后引入了华(huá)兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中国(guó)、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日(rì)也走出了破(pò)发(fā)的行情(qíng)，该公司股价于去年(nián)下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是(shì)射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年(nián)复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来(lái)也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业(yè)务为(wèi)射(shè)频前端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和(hé)销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手机(jī)以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技(jì)等(děng)移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及金允智致命之旅演的谁3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍(réng)处(chù)于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成规模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右(yòu)的(de)毛(máo)利(lì)率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者(zhě)毛(máo)利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤(yóu)其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一(yī)阶段对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期(qī)在投(tóu)资(zī)慧智微的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报(bào)，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域(yù)面临(lín)变局(jú)

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入来(lái)自(zì)于手机领域。当前，智能手机出(chū)货量(liàng)的(de)大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射频前(qián)端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手金允智致命之旅演的谁机的(de)温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增(zēng)长率金允智致命之旅演的谁约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘(pán)，唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价(jià)格，进一步压低了自身的(de)利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟(zhōng)林(lín)此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射频细(xì)分赛道还会(huì)有更多竞(jìng)争者进入(rù)，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市(shì)场对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的(de)关注(zhù)亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投(tóu)资机(jī)构涵盖了投资机构涵(hán)盖(gài)了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设(shè)、总(zǒng)部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以(yǐ)及补充流(liú)动(dòng)资(zī)金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固(gù)在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客(kè)户的市(shì)场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多(duō)工(gōng)器的产(chǎn)业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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