私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ight: 24px;'>秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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