私募基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qi独肖有哪几个áng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约独肖有哪几个定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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