金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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