核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思p>

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思eight: 24px;'>龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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