美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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