自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅(f善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么ú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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