来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果trong>扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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