银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗o)示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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