金融界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银(yín)行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设(shè)银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地(dì)方小银行(xíng)下调(diào)存款利率后，股份(fèn)行(xíng)也出现(xiàn)下调；而年(nián)初的低(dī)利(lì)率放贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)也消失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政(zhèng)策任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一(yī)是银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度让利(lì)；另一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估(gū)和国企改(gǎi)革(gé)，银(yín)行作为资(zī)产规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而取消(xiāo)金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下(xià)正常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下(xià)市场(chǎng)担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于(yú)银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季务风(fēng)险周期(qī)相关(guān)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不(bù)良贷(dài)款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持(chí)续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和(hé)城投风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷(dài)款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风险的(de)分部门处(chù)理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多行业的债务风险已经解决。总体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一(yī)季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速(sù)会逐季(jì)改善(shàn)，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市(shì)场已经消化，所以银(yín)行股会(huì)出现修复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情使得银(yín)行股估(gū)值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比较正向的催(cuī)化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治(zhì)局(jú)会(huì)议并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季投资或股权(quán)投资(zī)的国企央(yāng)企(qǐ)可(kě)以(yǐ)投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行股不(bù)会(huì)出现大幅回(huí)撤(chè)。关于如何(hé)避免可(kě)能的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择(zé)业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银(yín)行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬升(shēng)，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值也要(yào)相应抬升，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行的估值(zhí)没有(yǒu)系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随(suí)着疫情(qíng)影响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末(mò)，上市银(yín)行拨备覆(fù)盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽(kuān)松，银(yín)行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量表(biǎo)现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要(yào)的行业催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模(mó)端(duān)，信贷(dài)需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求高景(jǐng)气延续的同(tóng)时(shí)，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优(yōu)质(zhì)房地产(chǎn)融(róng)资(zī)风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民还(hái)款能(néng)力提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平(píng)安证(zhèng)券(quàn)也在近期表示，看(kàn)好全年(nián)盈利能力修复，银行板(bǎn)块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认(rèn)，主要受资(zī)产重定价以及居(jū)民(mín)端复苏低(dī)于预(yù)期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回(huí)升的催化剂。我们继(jì)续看好银(yín)行板块(kuài)全年(nián)表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水(shuǐ)平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐季(jì)修复的(de)背景(jǐng)下，当前时点银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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