银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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