美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zà书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么i)缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(shēn)明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么