昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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