作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(ji蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗à)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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