4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(lu七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思ò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气(qì)度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

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　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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