大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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