近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；kind用法固定搭配，kind用法总结华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低(dīkind用法固定搭配，kind用法总结)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持(chí)续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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