申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(f稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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