国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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