事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需(xū)求(qiú)端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的(de)滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响和(hé)外需拖累(lèi)部分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落等(děng)。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品(pǐn)、不(bù)完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其(qí)中(zhōng)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具(jù)用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部(bù)分耐用(yòng)品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相关原材北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的(de)领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初(chū)以来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工(gōng)业(yè)亦(yì)有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料(liào)链条相关(guān)价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费(fèi)相关的(de)中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯