金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。72小时是几天，72小时是几天几夜trong>客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。