作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　5k是多少钱，5k是多少钱人民币价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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