金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiān经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上，本经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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