作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至(zhì)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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