金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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