昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险。

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