财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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