国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救(jiù两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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